演進(jìn)視角下的企業(yè)并購(gòu)探討

內(nèi)容摘要：在生物學(xué)科中，自然演進(jìn)是生物體演進(jìn)的規(guī)律；而在治理科學(xué)中，自然演進(jìn)也有可能成為企業(yè)生存發(fā)展的規(guī)律。因此，夸大自然演進(jìn)觀念能夠增加企業(yè)對(duì)并購(gòu)規(guī)律的認(rèn)知。從自然演進(jìn)的角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程應(yīng)該成為企業(yè)自然演進(jìn)過(guò)程的一部分�！　￡P(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 演進(jìn)
　　
　　治理學(xué)大師彼得·德魯克在1981年華爾街日?qǐng)?bào)上撰文闡釋了關(guān)于成功并購(gòu)的五條定律：要有一個(gè)促成合并的核心要素；收購(gòu)企業(yè)要對(duì)目標(biāo)企業(yè)有能力上的貢獻(xiàn)；尊重目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)、產(chǎn)品和消費(fèi)者；在一年左右時(shí)間，收購(gòu)企業(yè)能為目標(biāo)企業(yè)提供高層治理；在收購(gòu)的第一年，雙方的治理層要有實(shí)質(zhì)的提升。這五條成功并購(gòu)定律被并購(gòu)的實(shí)踐者奉為金律，指導(dǎo)了無(wú)數(shù)的并購(gòu)實(shí)踐。20多年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)模式的變遷給治理理論帶來(lái)了嶄新的挑戰(zhàn)。德魯克的五條并購(gòu)金律難道真的囊括了所有成功并購(gòu)的規(guī)律么？這種規(guī)律難道沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)展的空間么？
　　20世紀(jì)末，自然科學(xué)和社會(huì)科學(xué)的融合浪潮促進(jìn)治理科學(xué)不斷引進(jìn)其他學(xué)科的理念來(lái)完善自身的體系。其中，生物科學(xué)就為治理學(xué)提供了仿生的視角。在仿生視角下，企業(yè)的生存發(fā)展題目被類(lèi)比為生物體的演進(jìn)過(guò)程，所有的企業(yè)治理題目均可在此假設(shè)上加以研究。當(dāng)然，事關(guān)企業(yè)生存發(fā)展的并購(gòu)題目是企業(yè)演進(jìn)的重要環(huán)節(jié)之一，也應(yīng)該納進(jìn)企業(yè)仿生研究范疇之中。在生物學(xué)科中，自然演進(jìn)是生物體演進(jìn)的規(guī)律；而在治理科學(xué)中，自然演進(jìn)也有可能成為企業(yè)生存發(fā)展的規(guī)律。并購(gòu)是企業(yè)自然演進(jìn)的一種特殊方式，因此，夸大自然演進(jìn)觀念能夠增加企業(yè)對(duì)并購(gòu)規(guī)律的認(rèn)知。從自然演進(jìn)的角度來(lái)說(shuō)，可以新增作為企業(yè)并購(gòu)第六金律的是：“企業(yè)并購(gòu)過(guò)程應(yīng)該成為企業(yè)自然演進(jìn)過(guò)程的一部分”。
　　
　　并購(gòu)是歷史漸進(jìn)的結(jié)果
　　
　　在同等條件下，企業(yè)并購(gòu)的孕育期越長(zhǎng)，企業(yè)并購(gòu)越輕易獲得成功。企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該擁有一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期的孕育過(guò)程，并購(gòu)的孕育過(guò)程至少應(yīng)該包括能力的蓄積、意愿的產(chǎn)生和機(jī)會(huì)的甄選。通常，并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值增值被以為是機(jī)會(huì)賦予的。稍縱即逝的機(jī)會(huì)不容得企業(yè)有絲毫的徘徊與猶豫，因此企業(yè)應(yīng)該在并購(gòu)活動(dòng)中表現(xiàn)迅速才能夠獲得成功。但事實(shí)并非如此，迅速進(jìn)行并購(gòu)決策的結(jié)果顯現(xiàn)的并不明確，機(jī)會(huì)的溢價(jià)效應(yīng)并沒(méi)有非常穩(wěn)定地表現(xiàn)出來(lái)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，快速的并購(gòu)行為所帶來(lái)的時(shí)而是高額的利潤(rùn)，時(shí)而卻又是夢(mèng)魘。
　　所謂生物進(jìn)化是指現(xiàn)在的各種動(dòng)植物都是由早期最原始的生命演變而來(lái)的漸進(jìn)過(guò)程。達(dá)爾文主義以為，生物進(jìn)化是自然選擇通過(guò)累積稍微的、連續(xù)的、有益的變異而發(fā)生作用，所以不能產(chǎn)生巨大的或忽然的變化，變異只能通過(guò)短且慢的步驟發(fā)生作用。從演進(jìn)的角度看，歷史的漸近賦予了企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的能力。并購(gòu)能力的積累不是短期的過(guò)程，而是要經(jīng)歷長(zhǎng)期的磨練。有人以為并購(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)家的天堂，但風(fēng)險(xiǎn)家的任務(wù)不是增加風(fēng)險(xiǎn)而是減少風(fēng)險(xiǎn)。而并購(gòu)的孕育過(guò)程恰恰就是分散風(fēng)險(xiǎn)的重要過(guò)程。具有豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，再次發(fā)生并購(gòu)成功的幾率要比毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的并購(gòu)者成功的幾率大得多。具有豐富產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，并購(gòu)成功的幾率也要比新生企業(yè)成功的幾率大得多。
　　企業(yè)并購(gòu)能力的積累主要體現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)知識(shí)的積累上。宏觀層面，企業(yè)積累的關(guān)于經(jīng)濟(jì)規(guī)律的知識(shí)，有利于在并購(gòu)中要面對(duì)的現(xiàn)金流題目、價(jià)格題目和匯率等題目有清楚的了解。產(chǎn)業(yè)層面，企業(yè)積累了關(guān)于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各企業(yè)基本情況的知識(shí)，便于企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中甄選目標(biāo)企業(yè)。并且，企業(yè)積累的關(guān)于產(chǎn)業(yè)的知識(shí)也能夠支持并購(gòu)后期的整合。在實(shí)踐中，跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的主體一般不是企業(yè)，而是純粹的財(cái)務(wù)投資者。財(cái)務(wù)投資者一般不需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行治理整合，而是通過(guò)出售目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行套利。因此，財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的成功機(jī)會(huì)。而企業(yè)進(jìn)行跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大都是以失敗告終。例如，海爾團(tuán)體在家電產(chǎn)業(yè)利用“吃休克魚(yú)”的并購(gòu)方法，輸出治理模式促使并購(gòu)后期整合成功。在這種并購(gòu)方法的指導(dǎo)下，海爾團(tuán)體在家電產(chǎn)業(yè)內(nèi)部并購(gòu)紅星電器、愛(ài)德團(tuán)體、西湖電子等案例都成為并購(gòu)成功案例的典范。但是，在跨產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中海爾團(tuán)體的并購(gòu)能力就相形見(jiàn)絀了。海爾團(tuán)體試圖通過(guò)并購(gòu)而多元化進(jìn)進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)，收購(gòu)了鞍山信托和長(zhǎng)江證券。在對(duì)鞍山信托收購(gòu)案例中，海爾團(tuán)體不足一年時(shí)間就宣告退出持股；在對(duì)長(zhǎng)江證券收購(gòu)案例中，海爾團(tuán)體也同樣面臨著退出危機(jī)。海爾團(tuán)體在家電產(chǎn)業(yè)外的收購(gòu)案的結(jié)果是敗多勝少，主要題目就在于海爾團(tuán)體對(duì)于家電產(chǎn)業(yè)的知識(shí)積累要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于非家電產(chǎn)業(yè)的知識(shí)積累。由此可以看出，企業(yè)對(duì)于產(chǎn)業(yè)知識(shí)的積累是企業(yè)成功并購(gòu)的關(guān)鍵因素。企業(yè)層面，服務(wù)于共同的或有強(qiáng)烈關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)的企業(yè)可能通過(guò)不同的渠道獲得各企業(yè)的直觀知識(shí)。特別是，企業(yè)互動(dòng)活動(dòng)中建立起來(lái)的職員之間的交流，能促進(jìn)企業(yè)知識(shí)的積累，更能為企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造人和的基礎(chǔ)。
　　
　　并購(gòu)是環(huán)境主導(dǎo)的選擇
　　
　　自然選擇是達(dá)爾文在《物種起源》中解釋生物適應(yīng)時(shí)所提出的概念，至今它仍然被普遍以為是適應(yīng)性進(jìn)化的主要機(jī)制。自然環(huán)境是選擇者，生物體是被選擇對(duì)象，自然選擇過(guò)程是自然環(huán)境把適合環(huán)境的生物保存下來(lái)，把不適合環(huán)境的生物淘汰掉的過(guò)程。通過(guò)自然選擇，生物體的微小有利變異在演進(jìn)中保存下來(lái)。在自然演進(jìn)的背景下，企業(yè)并購(gòu)并不是企業(yè)能夠完全控制的運(yùn)營(yíng)行為，環(huán)境選擇在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。
　　奢求企業(yè)能夠全面控制并購(gòu)過(guò)程是不切合實(shí)際的。在并購(gòu)中客觀存在的環(huán)境選擇發(fā)揮著較企業(yè)主觀努力更為關(guān)鍵的作用。如同自然環(huán)境選擇生物進(jìn)化的路徑一樣，企業(yè)所處的環(huán)境在某種程度上也選擇了并購(gòu)的路徑。并購(gòu)行動(dòng)是企業(yè)進(jìn)化中的一種特有方式，企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)自身的增長(zhǎng)與轉(zhuǎn)型。但無(wú)論如何，即使并購(gòu)的目的是為了企業(yè)增長(zhǎng)，企業(yè)所體現(xiàn)出的在數(shù)目上的擴(kuò)張比企業(yè)原有的正常演進(jìn)過(guò)程更具有突變特征。在生物學(xué)中，突變是指生物體的基因類(lèi)型的忽然變化。并且，這種變化不是由重組產(chǎn)生，而可能是遺傳物質(zhì)在性質(zhì)上和數(shù)目上發(fā)生變更或重排。企業(yè)在并購(gòu)中的突變體現(xiàn)是性質(zhì)上或者是數(shù)目上兩種不同的狀態(tài)。性質(zhì)上的突變是為了轉(zhuǎn)型的需要；數(shù)目上的突變是為了增長(zhǎng)的需要。
　　在性質(zhì)上突變的并購(gòu)中，企業(yè)的意圖是為了通過(guò)目標(biāo)企業(yè)的變異來(lái)干擾企業(yè)固有的演進(jìn)路徑，從而形成新的演進(jìn)路徑，并保存下來(lái)。在性質(zhì)突變的并購(gòu)中，一般要保證三個(gè)條件并購(gòu)才能夠獲得成功。首先，企業(yè)在原有產(chǎn)業(yè)中具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，為性質(zhì)變更提供所需的能量。其次，單次并購(gòu)對(duì)象的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于原有企業(yè)的規(guī)模。最后，通過(guò)小量多次的并購(gòu)策略，化解突變風(fēng)險(xiǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)突變轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意圖。以IBM由硬件制造向軟件服務(wù)轉(zhuǎn)型為例：在2001年至2006年5月五年多的時(shí)間中，也就是IBM在將其全球PC業(yè)務(wù)出售給聯(lián)想的前后，IBM共進(jìn)行49次收購(gòu)。并且， 49次收購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)均同軟件和服務(wù)相關(guān)。其中，并購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)為軟件業(yè)務(wù)的企業(yè)28個(gè)；并購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)為服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)12個(gè)；并購(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)為軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)兼有的企業(yè)9個(gè)。IBM的單次并購(gòu)案的金額并不巨大，約在10億美元左右。表明IBM收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其自身的規(guī)模。但是，利用少量多次的并購(gòu)，IBM戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的突變被分解為若干個(gè)并購(gòu)的小過(guò)程。在數(shù)目上的突變的并購(gòu)中，企業(yè)并購(gòu)的成功則有可能依靠規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)來(lái)獲得。1998年，英國(guó)石油與阿莫科的跨國(guó)并購(gòu)案是當(dāng)時(shí)最大的產(chǎn)業(yè)吞并案，兩次并購(gòu)金額總計(jì)高達(dá)806億美元。英國(guó)石油是美國(guó)和北海地區(qū)最大的開(kāi)發(fā)商，石油的生產(chǎn)和銷(xiāo)售在歐洲都居于領(lǐng)導(dǎo)地位；而阿莫科是北美最大的私有自然氣開(kāi)發(fā)商和第二大自然氣儲(chǔ)備商，在北美有自然氣銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。英國(guó)石油和阿莫科的并購(gòu)在價(jià)值鏈上的生產(chǎn)環(huán)節(jié)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)都形成互補(bǔ)，形成充分的范圍經(jīng)濟(jì)特征，因此能夠取得并購(gòu)的成功。
　　綜上所述，以演進(jìn)視角對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行分析是有別于個(gè)人英雄主義的理性主義分析范式。企業(yè)鑒戒自然演進(jìn)的規(guī)律指導(dǎo)并購(gòu)實(shí)踐是符合客觀事實(shí)的舉措。如本文列出的實(shí)例所呈現(xiàn)的演進(jìn)觀點(diǎn)在并購(gòu)實(shí)踐中的運(yùn)用已經(jīng)初露鋒芒。因此，將演進(jìn)的觀點(diǎn)作為并購(gòu)規(guī)律進(jìn)行總結(jié)回納并使之推廣驗(yàn)證對(duì)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐大有裨益。以演進(jìn)視角看待企業(yè)并購(gòu)行為，就要求并購(gòu)實(shí)踐者們重視并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)能力的蓄積、環(huán)境選擇的氣力和固有慣例的延續(xù)。企業(yè)并購(gòu)中演進(jìn)的觀點(diǎn)對(duì)德魯克的并購(gòu)金律的補(bǔ)充是理論與時(shí)俱進(jìn)的必然結(jié)果。當(dāng)然，演進(jìn)的觀點(diǎn)也并不是企業(yè)并購(gòu)規(guī)律的終結(jié)，企業(yè)并購(gòu)規(guī)律的完善需要并購(gòu)實(shí)踐者在并購(gòu)實(shí)務(wù)中進(jìn)行不倦的探索。

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