江河創(chuàng)建2015年一季度調研報告：業(yè)績反轉確認，多元轉型加速

　　事件:我們近期與公司進行多次交流。

　　點評：

　　1、業(yè)績反轉在一季度得到確認，后續(xù)有望逐季加速

　　2015年一季度，公司實現(xiàn)營收35.69億元，同比增24.75%;凈利潤0.57億元，同比增16.76%，扭轉了過去兩年業(yè)績下滑趨勢;一季度公司毛利率下降2.02個pp，管理費用率下降2.02個pp，所得稅增加5235.49萬元，投資凈收益增加4822.05萬元，凈利率僅下降0.19個pp�？紤]去年壞賬計提主要在下半年(Q3計提1億、Q4計提2.5億)，后續(xù)業(yè)績有望逐季加速。

　　2、海外業(yè)務剝離，風險轉移;形成幕墻、內裝、設計協(xié)同發(fā)展格局

　　虧損的海外業(yè)務基本剝離，僅剩下港澳及東南亞地區(qū)業(yè)務，海外幕墻存量訂單只有約10億;連續(xù)收購香港承達集團、北京港源裝飾、香港梁志天設計切入內裝，形成內裝、幕墻、設計協(xié)同發(fā)展格局，14年內裝業(yè)務收入占比接近40%，毛利占比47%，且預計是主要凈利來源。未來在幕墻方面，更加側重質量，且針對中小市場，成立港源幕墻，完全輕資產模式，比亞廈幕墻還輕資產，目標5年內進入全國前五;內裝方面，亮點主要在承達，在手訂單約50億元，且這部分凈利有望達10%，15年內裝接單量目標100億元，規(guī)模與幕墻相當，利潤超過幕墻。

　　3、內部市場化戰(zhàn)略，管理加強、營運質量改善

　　公司積極推行內部市場化戰(zhàn)略，首先在幕墻業(yè)務中推廣實施，采用項目部分成制，各部門自主經營、獨立核算，收入與效益掛鉤。14年各項費用都在下降，且經營活動現(xiàn)金流量金額為2.98億元，首次轉負為正，戰(zhàn)略實施初見成效。

　　4、多元化明確，現(xiàn)有業(yè)務觸網與醫(yī)療托管是發(fā)展方向

　　在現(xiàn)有業(yè)務方面，梁天志設計積極觸網，利用其住宅設計強的`優(yōu)勢，做撮合設計師和業(yè)主的平臺，且平臺已經有雛形，如今已上升為集團層面戰(zhàn)略;承達口碑好、工藝技術先進，未來可以做家裝O2O;港源以前主要做政府工程，做PPP項目優(yōu)勢明顯;在現(xiàn)有業(yè)務外的發(fā)展方向是醫(yī)療托管，公司主要看中這個行業(yè)的輕資產、市場大、先發(fā)優(yōu)勢小的特點，搞管理輸出業(yè)務，目標5年內成為民營醫(yī)療的領頭羊，未來醫(yī)療托管業(yè)務可能成為公司第二主業(yè)，公司獨董李月東有深厚的醫(yī)院背景，既有益于公司醫(yī)療發(fā)展，也傳遞了公司多元化的決定決心。

　　5、維持主業(yè)低估轉型加速邏輯不變，維持“強烈推薦-A”評級

　　公司主業(yè)合理市值150億以上，主業(yè)低估與轉型加速邏輯不變。預計15-16年業(yè)績增長70%、31%，對應EPS為0.41、0.54元，對應PE為31、23倍。維持“強烈推薦-A”評級，目標價20元。

　　6、風險提示:業(yè)績不達預期風險;轉型推進不達預期風險。

【江河創(chuàng)建2015年一季度調研報告：業(yè)績反轉確認，多元轉型加速】相關文章：

轉型發(fā)展調研報告范文05-28

思科推出數字網絡架構加速客戶數字轉型08-08

前一季度居民收入調研報告08-21

推進鐵路多元經營物流業(yè)轉型發(fā)展的策略思考論文07-23

電信企業(yè)績效管理工作調研論文06-30

ps反轉負沖效果教程介紹11-23

江河釣魚的技巧11-03

CAD配置加速技巧11-11

如何加速肌肉增長09-17

高校調研報告01-27