融資融券業(yè)務基本知識要點

　　目前我國融資融券業(yè)務已形成了由證監(jiān)會行政監(jiān)管，證券業(yè)協(xié)會、證券交易所和證券登記結算公司自律監(jiān)管，證券金融公司監(jiān)測監(jiān)控相結合的監(jiān)管體系。下面小編為大家整理的融資融券業(yè)務基本知識要點，歡迎大家閱讀瀏覽。

　　一、核心概念與本質

　　（一）業(yè)務定義

　　融資融券業(yè)務又稱證券信用交易或保證金交易，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券（融資交易）或出借證券供其賣出（融券交易），并收取擔保物的經(jīng)營活動。其核心在于通過 "融" 的機制，讓投資者以自有資金或證券為擔保，撬動更多交易資金或獲取交易所需證券，本質是證券市場的信用交易模式。

　�。ǘ�）兩大交易類型

　　融資交易：投資者以擔保物質押，向券商借入資金買入證券，到期償還本金和利息的交易模式，屬于多頭交易。適用于投資者預判證券價格上漲但資金不足的場景。

　　融券交易：投資者以擔保物質押，向券商借入證券賣出，到期買入同等數(shù)量證券歸還并支付費用的交易模式，即 "賣空"。適用于投資者預判證券價格下跌但無對應證券持倉的場景。

　�。ㄈ�）核心功能

　　融資融券具備四大基礎功能：一是價格發(fā)現(xiàn)，通過多空雙方的交易行為反映市場預期，助力形成合理價格；二是市場穩(wěn)定，抑制單邊市場波動，緩解極端行情；三是流動性增強，增加證券交易活躍度；四是風險管理，為投資者提供對沖市場風險的工具。

　　二、參與主體與準入條件

　�。ㄒ唬┖诵膮⑴c主體

　　證券公司：需經(jīng)證監(jiān)會批準具備融資融券業(yè)務資格，負責客戶征信、賬戶管理、交易執(zhí)行及風險控制，不得誘導不適格客戶參與或違規(guī)挪用擔保物。

　　投資者：個人或機構投資者，需滿足適當性要求并通過券商審核。

　　監(jiān)管與自律機構：證監(jiān)會負責行政監(jiān)管，證券交易所、證券業(yè)協(xié)會實施自律管理，中國證券金融公司負責監(jiān)測監(jiān)控。

　　（二）投資者準入標準

　　個人投資者需滿足以下核心條件：

　　年滿 18 周歲且具有完全民事行為能力（部分券商放寬至 75 周歲）；

　　從事證券交易時間不少于半年；

　　最近 20 個交易日日均證券類資產(chǎn)不低于 50 萬元（含現(xiàn)金、股票、基金等）；

　　風險測評結果為 C4 及以上，信用狀況良好，無重大違約記錄。

　　專業(yè)機構投資者可豁免交易時間和資產(chǎn)規(guī)模限制。

　　1、問：能否介紹下融資融券的法律規(guī)則體系?

　　答：融資融券業(yè)務的法律規(guī)則體系，具體包括：《中華人民共和國證券法》，確立了融資融券的法律地位;國務院頒布的《證券公司監(jiān)督管理條例》，對證券公司從事融資融券業(yè)務作出了原則性規(guī)定;《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》、《轉融通業(yè)務監(jiān)督管理試行辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務內部控制指引》等部門規(guī)章，對證券公司開展融資融券業(yè)務涉及的業(yè)務許可、擔保物、風險管理和監(jiān)督管理等方面進行了原則性規(guī)定;證券業(yè)協(xié)會的《融資融券合同必備條款》、《融資融券交易風險揭示書必備條款》、滬深證券交易所的《融資融券交易實施細則》、證券登記結算公司的《融資融券登記結算業(yè)務實施細則》、證券金融公司的《融資融券業(yè)務統(tǒng)計與監(jiān)控規(guī)則(試行)》等業(yè)務規(guī)則，對投資者權益、融資融券交易的流程、標的證券與擔保物的管理、登記結算業(yè)務和風險監(jiān)測監(jiān)控等方面作出了具體規(guī)定。整體上看，融資融券業(yè)務的相關法律規(guī)則體系和機制已建立健全，投資者的合法權益可以得到有效保護。

　　2、問：能否介紹下融資融券市場監(jiān)管的主體及其監(jiān)管職責?

　　答：目前我國融資融券業(yè)務已形成了由證監(jiān)會行政監(jiān)管，證券業(yè)協(xié)會、證券交易所和證券登記結算公司自律監(jiān)管，證券金融公司監(jiān)測監(jiān)控相結合的監(jiān)管體系。

　　證監(jiān)會制定融資融券相關業(yè)務準則，審核、批準證券公司融資融券業(yè)務資格, 稽查處理市場違法違規(guī)行為，統(tǒng)一監(jiān)管融資融券業(yè)務活動。證監(jiān)會派出機構按照轄區(qū)監(jiān)管責任制的要求，依法對轄區(qū)內證券公司及其分支機構的融資融券業(yè)務活動進行非現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場檢查等。證券業(yè)協(xié)會組織對證券公司融資融券業(yè)務實施方案的專業(yè)評價，制定證券公司融資融券業(yè)務合同的必備條款和風險揭示書的標準格式。證券交易所設定融資融券標的證券范圍，依托技術平臺實行融資融券業(yè)務的前端控制，實時監(jiān)控融資融券異常交易行為。證券登記結算機構監(jiān)督融資融券交易有關的證券劃轉和資金劃轉等情況。證券金融公司依法履行融資融券業(yè)務統(tǒng)計和風險監(jiān)測監(jiān)控職責，依托融資融券統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)，對證券公司融資融券業(yè)務運行情況進行監(jiān)控，監(jiān)測分析全市場融資融券交易情況，運用市場化手段防控業(yè)務風險。

　　3、問：目前融資融券有哪些風險控制機制?

　　答：一是嚴格禁止“裸賣空”。投資者必須向證券公司融入相應證券才能賣空。二是實施融券賣空提價規(guī)則。投資者融券賣出的報價不得低于前一筆交易的成交價。三是嚴格管理融資融券交易規(guī)模。根據(jù)相關規(guī)定，單一客戶融資(或融券)業(yè)務規(guī)模不能超過證券公司凈資本的5%;單一標的股票的融資余額(或融券余量)不得超過該股上市可流通市值(或上市可流通量)的25%;單一標的ETF的融資余額(或融券余量)不得超過該ETF上市可流通市值(或上市可流通量)的75%。四是證券交易所實行融資融券信息披露制度，每日公布融資融券交易及余額情況;實時監(jiān)控融資融券交易風險，監(jiān)控單只標的證券融資、融券余額占其流通市值的比例等風險指標以及融資融券異常交易情況，能夠通過調整標的證券范圍、可充抵保證金證券范圍及折算率、暫停標的證券融資買入或融券賣出等措施防范業(yè)務風險。五是證券金融公司集中統(tǒng)計監(jiān)測融資融券業(yè)務風險情況。證券金融公司收集匯總證券公司報送的融資融券相關數(shù)據(jù)，建立統(tǒng)計報表、風控指標及動態(tài)監(jiān)控體系，監(jiān)測分析證券公司融資融券業(yè)務風險，必要時可采取口頭提醒、書面提示等措施向證券公司提示風險。六是證券金融公司集中開展轉融通業(yè)務。對單一證券公司的轉融通余額不得超過證券金融公司凈資本的50%;單一證券的轉融券余額不得超過該證券上市可流通市值的10%。同時，證券金融公司能夠視情況調整轉融通標的證券范圍、證券公司授信額度、保證金比例、轉融通費率等，通過這些市場化措施防范融資融券業(yè)務風險。

　　4、問：為什么禁止裸賣空?我國如何從制度和技術上禁止裸賣空?

　　答：裸賣空，又稱無交收保障的賣空，是指投資者沒有借入證券或沒有確定途徑獲得證券情況下的賣空行為。由于“裸賣空”虛增了證券數(shù)量，可能打壓股價，造成市場恐慌，加之往往導致交收失敗，擾亂證券交收秩序。我國融券交易嚴格禁止裸賣空，以維護賣空交易的穩(wěn)定運行和證券市場的平穩(wěn)發(fā)展。

　　《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》第17條規(guī)定，證券公司向客戶融券，只能使用融券專用證券賬戶內的證券;第36條規(guī)定，證券交易所應當按照業(yè)務規(guī)則，采取措施，對融資融券交易的指令進行前端檢查，對買賣證券的種類、融券賣出的價格等違反規(guī)定的交易指令，予以拒絕。實務操作中，證券交易所接收到融券賣出指令時，會對證券公司融券專戶是否有足額的相應證券供客戶融券賣空進行前端檢查，有足額證券才能達成交易，否則交易所交易系統(tǒng)認定為無效指令并予以拒絕。由此，從制度和技術兩個層面上杜絕了“裸賣空”行為的發(fā)生。

　　5、問：融資融券標的股票的選取條件是什么?

　　答：《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》第十七條第二款規(guī)定，客戶融資買入、融券賣出的證券，不得超出證券交易所規(guī)定的范圍�！渡虾ＷC券交易所融資融券交易實施細則》第二十四條及《深圳證券交易所融資融券交易實施細則》第3.2條規(guī)定，標的證券為股票的，應當符合下列條件：

　　(一)在本所上市交易超過3個月;

　　(二)融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元;

　　(三)股東人數(shù)不少于4000人;

　　(四)在過去3個月內沒有出現(xiàn)下列情形之一：

　　1、日均換手率低于基準指數(shù)日均換手率的15%，且日均成交金額小于5000萬元;

　　2、日均漲跌幅平均值與基準指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過4%;

　　3、波動幅度達到基準指數(shù)波動幅度的5倍以上。

　　(五)股票發(fā)行公司已完成股權分置改革;

　　(六)股票交易未被本所實行特別處理;

　　(七)證券交易所規(guī)定的其他條件。

　　按照上述規(guī)定，證券交易所對于標的股票的選取，重點考慮了股票流動性、換手率和波動幅度等客觀指標，并不涉及對上市公司投資價值的主觀判斷。證券交易所依照規(guī)定，根據(jù)從嚴到寬、從少到多、逐步擴大的原則，選取標的股票。自兩融業(yè)務開展以來，滬深交易所分三次擴大了融資融券標的股票范圍。截至目前，融資融券標的股票共有700只，其中滬市股票400只，深市股票300只，包括主板股票143只、中小板股票123只和創(chuàng)業(yè)板股票34只。

　　6、問：融資融券的杠桿比例最大為幾倍?

　　答：滬深證券交易所《融資融券交易實施細則》規(guī)定，投資者融資買入或融券賣出證券時，保證金比例不得低于50%;投資者以證券充抵保證金，在計算保證金金額時，需按照不同折算率進行折算。根據(jù)上述規(guī)定，按投資者信用賬戶內總資產(chǎn)與自有資產(chǎn)的比值計算，融資融券業(yè)務的杠桿比例最大為三倍。當融資融券保證金比例為50%，且擔保物全部為現(xiàn)金時，融資融券杠桿比例達到最大倍數(shù)三倍。當融資融券保證金比例高于50%，或擔保物包含可充抵保證金證券時，融資融券杠桿比例低于三倍。

　　7、問：哪些情況可能引發(fā)強制平倉?

　　答：有三種情況可能引發(fā)投資者被強制平倉：一是投資者不能按照合同約定的期限清償融資融券債務;二是維持擔保比例降至130%以下，證券公司向客戶發(fā)送追加擔保物通知，客戶不能在約定的時間內足額追加擔保物;三是投資者因自身原因導致其資產(chǎn)被司法機關采取財產(chǎn)保全或強制執(zhí)行措施。

　　8、問：融資融券交易可能面臨哪些主要風險?

　　答：融資融券交易除具有普通證券交易所具有的政策風險、市場風險、系統(tǒng)風險等各種風險外，還存在著特有的風險。一是融資融券交易具有杠桿交易特點，證券投資放大收益的同時，也放大了交易虧損風險。二是投資者如果不能按照約定的期限清償債務，或維持擔保比例低于130%，且不能按照約定追加擔保物時，將面臨擔保物被證券公司強制平倉的風險。三是如果中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構貸款基準利率調高，證券公司將相應調高融資利率或融券費率，投資者將面臨融資融券成本增加的風險。四是證券交易所按照規(guī)定調整標的證券范圍、暫停特定標的證券融資融券交易或整個市場融資融券交易等帶來的風險。因此，投資者在進行融資融券交易前，必須對相關風險有清醒的認知，才能最大程度避免損失、達到投資目標。

　　9、問：投資者開立信用賬戶應注意哪些事項?

　　答：第一，結合自身的財產(chǎn)收入狀況和風險承受能力等情況理性分析是否參與融資融券交易，避免盲目跟從開戶。第二，在開戶與簽約環(huán)節(jié)，認真聽取證券公司關于融資融券業(yè)務規(guī)則、業(yè)務流程和合同條款等內容的講解，不清楚的可要求證券公司詳細說明，明確自己的權利、義務和責任。第三，認真閱讀融資融券業(yè)務合同所有條款，理解融資融券授信額度、期限、利息和費用的計算方式，追加保證金和清償債務的方式等，明確融資融券交易的收費標準、權益處理、違約處理以及糾紛處理等事項。第四，認真閱讀風險揭示書中所有條款，充分認識融資融券交易可能因投資規(guī)模放大、對市場走勢判斷錯誤以及不能及時補交擔保物而被強制平倉等業(yè)務風險。

　　10、問：投資者應如何控制融資融券交易風險?

　　答：投資者應增強融資融券風險意識和防范能力。建議投資者做到以下五點：第一，認真學習融資融券知識，掌握融資融券相關法律法規(guī)、業(yè)務規(guī)則，熟悉融資融券業(yè)務流程和交易類型，閱讀并理解證券公司融資融券合同和風險揭示條款。第二，充分了解標的股票的選取條件與標準，理性地選擇投資對象。證券交易所對標的股票的選取重點考慮了股票流動性、換手率和波動幅度等客觀指標，并不涉及對股票投資價值的主觀判斷。第三，堅持價值投資理念，注重股票基本面的分析。尤其對于近期價格波動較大的股票，應結合股票基本面情況審慎投資，合理適度運用融資融券工具，避免融資跟風炒作概念股、題材股等風險較大的股票，防范價格回調風險。第四，多樣化投資分散風險，避免集中融資買入或融券賣出單只市場風險較高的證券，防止因個別證券價格下跌使得擔保品總價值大幅縮水，從而導致維持擔保比例大幅下跌，觸發(fā)強制平倉風險。第五，結合市場走勢和自身狀況，做好必要的頭寸控制，在市場波動增大時主動減倉、釋放風險、及時止損。

　　一、融資融券內涵

　　我們平時所說的融資融券交易指的是具備該交易資格的相關證券企業(yè)在收取一定擔保物后，向具備開立信用賬戶資格的客戶出借資金，從而使其可以買入上市證券或該企業(yè)出借上市證券來供其賣出，其主要包括金融機構對券商的融資和融券及券商對于投資者的融資和融券。融資融券交易包含兩類，即融資交易和融券交易。

　　二、融資融券特征和對證券市場的影響

　　( 一) 融資融券使得貨幣市場和資本市場聯(lián)系更加緊密

　　我國的金融市場主要是由兩部分組成的，即貨幣市場和資本市場。這兩種市場本來是相互獨立的，由于銀行的閑置資金不能合法有效的進入證券市場，使得資金沒有流通到其真正可以發(fā)揮作用的地方，這使得資源配置的合理性和高效性難以得到保障。而融資融券業(yè)務的出現(xiàn)，使得二者取得了聯(lián)系，并通過資金和證券借貸使得銀行、證券市場和投資者三者之間形成了一個有機結合體，極為有效的解決了這個問題。

　　( 二) 融資融券使得證券公司盈利結構得到有效的改善

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，我國證券公司的模式逐步趨于完善，但是公司的盈利模式相比較來說還是比較單一的，其主要的收入依然是靠著經(jīng)紀業(yè)務來支撐的。在融資融券業(yè)務開展后，原又的經(jīng)紀業(yè)務不僅不會受到影響，其規(guī)模還可以得到擴大，使得經(jīng)紀業(yè)務的收入得到增長，同時客戶在使用融資融券業(yè)務時，還會產(chǎn)生手續(xù)費和利息，這都使得證券企業(yè)的盈利結構得到了有效的改善。

　　( 三) 融資融券促使證券經(jīng)紀業(yè)務逐漸向優(yōu)質券商集中

　　由前邊的論述可以看出，融資融券業(yè)務的開展，可以使得證券公司的的盈利結構得到完善，其經(jīng)紀業(yè)務可以得到有效地擴展。由于優(yōu)質券商具有資金充足，管理水平高、提供服務種類多的優(yōu)勢，可以滿足不同客戶對于融資融券的需求，使得客戶在享受方便的同時，更加投入到融資融券業(yè)務中; 優(yōu)質券商的高水平管理，可以使得整個投資的風險降到最低，更好的保障投資者和自身的利益，使得經(jīng)紀業(yè)務更加健康、快速的發(fā)展。

　　( 四) 融資融券加劇了證券市場的波動

　　融資融券業(yè)務給投資者創(chuàng)造了以小博大的機會，同時也增加了其投機的心理。部分投資者在得到內部傳出的相關消息后，會對融資和融券采取相應的措施，來獲取利益，這雖然使得自身的利益最大化，但是使得整個市場的穩(wěn)定性變差，證券市場的波動性加劇，不加以解決，將影響其健康發(fā)展。

　　三、我國融資融券業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀和存在的主要問題

　　融資融券業(yè)務在國外已經(jīng)有成熟的模式，我國將其引進，對于我國證券市場的發(fā)展有積極的促進作用。但是由于我國的證券市場有自身的特點，所以在實際的運作過程中，出現(xiàn)了一些問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

　　( 一) 融資融券業(yè)務發(fā)展嚴重失衡，融券業(yè)務發(fā)展嚴重滯后

　　在將融資融券業(yè)務引入我國后，融資業(yè)務的發(fā)展速度和發(fā)展規(guī)模都取得了令人可喜的成績，融資余額總量達到4000 億元。但是相對融資業(yè)務來說，融券業(yè)務的發(fā)展卻難以令人滿意，雖然融券余額總量達到了將近30 億元，但是和融資業(yè)務余額總量的差距進一步拉大，由先前的相差72倍進一步拉大到130 多倍，發(fā)展速度遠遠落后融券業(yè)務，而且照目前的趨勢來看有進一步拉大的可能，這種發(fā)展的不平衡最終會影響到證券市場，應該引起我們足夠的重視。

　　( 二) 標的證券仍有擴容的空間

　　經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國融資融券可以用來交易標的證券已初具規(guī)模，大約能有700 只左右，占我國股市股票的比例可以達到20%左右，但是從其他國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，我國融資融券標的證券所占的比例還是比較小的。我國的近鄰日本標的證券的數(shù)量占上市股票總數(shù)的70% 還多，從此我們不難看出我國融資融券標的證券所占的比例還有很大的擴容空間。

　　( 三) 融資融券費率偏高

　　在整個融資融券交易過程中會產(chǎn)生交易成本，這部分成本主要表現(xiàn)為融資利率及融券利率。在我國，融資利率及融券利率大約為9% - 10%，而美國二者的利率都維持在2%左右，我國近鄰日本二者的利率維持在3% 左右。從這些融資融券交易發(fā)展比較好的國家不難看出，我國融資融券費率偏高，這使得融資融券交易成本偏高，在很大程度上影響到了投資者的投資熱情和積極性。

　　( 四) 信用體系尚未建立

　　目前，我國的信用體系的建設尚處于起步階段，整個社會沒有統(tǒng)一的社會信用體系及信用信息共享機制，遇到信息不對稱的問題不能及時有效的解決，這使得融資融券業(yè)務進行過程中，面臨著更大的風險。另外我國法律對于上市公司的失信行為處罰力度不夠，失信的成本較低，這使得一些證券企業(yè)抱著僥幸的心理鉆法律的空子，給融資融券交易的信用體系產(chǎn)生了極大的負面影響。這些都需要引起我們足夠的重視。

　　四、完善我國融資融券制度的措施和建議

　　針對我國融資融券業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀和存在的主要問題，我們需要在實際工作中采取有效的措施來解決目前工作中的問題，才能保證融資融券業(yè)務更好的開展。在實際工作中具體可以從以下幾個方面開展相關的工作:

　　( 一) 增大融資融券規(guī)模，提高融券的份額

　　通過提高管理和經(jīng)營水平，并進行大力宣傳和采取各種促銷手段，進一步增大融資融券規(guī)模。在開展相關業(yè)務的同時，在保證整體規(guī)模擴大的前提下，采取各種管理和營銷手段，提高融券的份額，使得融資和融券業(yè)務發(fā)展均衡，從而使得融資融券業(yè)務可以更加全面，健康、快速的發(fā)展。

　　( 二) 建立和完善融資融券相關配套制度的

　　在實際工作中，需要根據(jù)融資融券交易開展過程中出現(xiàn)的實際問題，健全和建立現(xiàn)有的法律制度和交易機制進行，形成一整套完善的規(guī)章制度，使得證券市場可以安全有序的進行相關的交易。在規(guī)章制度的建設過程中，各條款要做到切實可行，切不可假大空。同時相關部門應該盡快研究出對投資者的保護制度，建立起安全有效的投資者保護平臺，從而使得投資者的利益得到保護，具體可以從以下幾個方面進行: 建立健全投資者保護制度、提高投資者自身的水平; 完善上市公司管理制度，提高上市公司治理水平;對信息披露制度進行完善; 建立統(tǒng)一規(guī)范的信用管理體系。

　　( 三) 進一步完善融資融券監(jiān)管體系

　　完善的融資融券監(jiān)管體系是融資融券業(yè)務順利開展的有力保證。在具體的工作中，需要首先樹立市場化監(jiān)管的觀念，即事前監(jiān)管。其次需要建立健全監(jiān)管部門相互協(xié)調機制。使得各監(jiān)管部門在做好自身工作的同時，可以互通有無，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，保證監(jiān)管工作更加有序、高效的開展，減少和規(guī)避融資融券交易過程產(chǎn)生的各類風險。

　　融資融券業(yè)務對于我國證券和股票市場具有極為重要的意義，是其重要的組成部門，其開展的好壞對于證券和股票市場的發(fā)展具有直接的影響。我們在實際工作中，需要針對融資融券交易中的相關問題進行分析研究，進而提出相應的改進對策，使其更好的發(fā)展。

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